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政策空间收窄,市场开始担心全球央行还行不行

2016-03-08 11:15:59 来源:

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国际清算银行发布的最新季度报告指出,近期国际金融市场动荡背后的三大原因是,危机促使生产力增长的放缓、全球债务存量持续增长,以及央行政策操作空间持续收缩。报告提醒,各国央行的政策空间在减小,市场对央行的信心首次下降。

报告提及,市场的参与者们已经注意到这一点了,他们对央行修复能力的信心正在下降,这也是首次出现的状况。

报告作者国际清算银行货币和经济部门的负责人博利奥(Claudio Borio)强调,央行能够用来刺激经济增长的工具范围却越来越小了,因为利率已经进入负数区域,债务负担沉重到无法负担——尤其是在新兴市场国家——这就意味着“风暴正在聚集”。

关于债务问题,国际清算银行指出,金融危机之后债务和GDP的比重持续上升,债务是金融危机的根源,2009年以来,新兴市场经济体以美元计价的债务已经翻倍达到了3.3万亿美元。。

该行研究发现,债务大幅增长侵蚀了生产率的增长,主要是因为资源配置到了不合理的领域。如果金融危机再次爆发,资源错配的影响会持续,影响继续恶化。最终,生产力增速下降,导致偿还债务更加困难。虽然这样的危机不太可能突然爆发,但是这样的风暴已经积聚了一段时间。

关于各国央行政策空间收窄,国际清算银行称,最近的动荡十分明确地传递了信息:金融危机后,各国央行已经被拖累太久,甚至财政政策空间也一直下降,结构性措施严重匮乏。除了极其宽松的货币条件,核心的改革进程令人失望,通胀率一直徘徊在低位。

报告认为,今年以来的金融市场动荡可分为两波。

第一波动荡发生在开年1月。2015年12月中旬,美联储在维持了7年零利率之后首次加息。此后2016年的开年迎来了有史以来最糟糕的开局。全球股市下跌,波动性急剧上升,油价新低,甚至低于2008年金融危机之前的价格,新兴市场汇率大幅下跌。

第二波发生在中国春节期间,是对全球银行业健康程度的质疑。银行股承压,市净率达到自2008年金融危机以来的最低水平,信用违约掉期大量增加。对未来经济增长的悲观预期,财报业绩不佳,加上长期高企的不良贷款率,导致了对欧元区CoCo债(由银行发行,极端情况下可转成股票,或大幅减记的债券)违约的担忧,直接导致欧洲银行股集体暴跌。国际清算银行指出,更值得担忧的是利率不断降低,甚至出现负利率,会进一步挤压银行盈利空间。在日本央行实施负利率之后,全球负收益主权债券规模一度达到6.5万亿美元。

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