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中证:下行压力仍存 稳增长期待政策组合拳

2015-06-06 11:20:37 来源:

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【机构评4月经济数据】

海通证券评4月经济数据:说好的复苏去哪儿了

民生证券:未来稳增长压力大 除基建难有新增长点

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  □本报记者 任晓

  国家统计局、中国人民银行[微博]13日发布的经济、金融数据显示,经济下行压力仍然较大。业内人士认为,未来财政政策需要更有力度,辅以货币进一步放松,加快结构性改革,培育新的增长动力。监管部门或进一步完善调控体系,疏通货币政策向实体经济的传导渠道,提高金融运行效率和服务实体经济的能力。未来人民币存款准备金率可能进一步下调,逆回购操作利率也可能视时机下调。

  广义货币增速创新低

  民生证券宏观研究院报告认为,因外需羸弱、房地产下行和制造业产能过剩拖累,经济下行压力巨大,除了基建,难以找到新经济增长点。

  报告指出,1-4月固定资产投资累计同比增长12%,未来还有下行压力。房地产销售同比降幅收窄,但考虑到刚需和改善型需求双放缓,销售难见真正拐点。如果销售不能带动库存有效去化,未来房地产投资增速还将下行。制造业终端需求不足,过剩产能未出清,未来趋势以去库存、去产能和去杠杆为主。而商业银行风险偏好回落,对私营部门融资成本仍较高。要想投资企稳,还是需要依赖基建投资加码。报告称,1-4月社会零售增速10%,增速继续放缓。

  分析认为,未来经济还有下行压力,高度依赖基建投资托底。首先,尽管货币宽松,但货币政策机制传导不畅,实际利率依然高企。其次,尽管地产宽松政策频出,房地产销售似有回暖,但可持续性尚待观察,高企的待售和在建面积意味着房企短期内还将继续去库存,投资反弹至少得在今年四季度。再次,过去房地产和基建繁荣留存的过剩重工业产能将长期面临去化压力,进而制约资本开支。最后,制约出口的实际有效汇率攀升、劳动力成本上升以及全球贸易再平衡等内外部因素短期不会有改变。

  另一方面,金融数据也较为低迷。民生银行首席研究员温彬认为,4月M2同比仅增长10.1%,创下历史新低,既有趋势性原因,也有季节性原因。从趋势性看,外汇占款趋势性减少影响基础货币投放以及信贷、同业派生存款效应下降双重因素叠加导致广义货币供应量增速下滑;从季节性看,去年4月央行[微博]向国开行投放1万亿元棚改再贷款致使基数升高。

  此外,社会融资规模增量为1.05万亿元,分别比上月和去年同期少1881亿元和4488亿元,反映实体经济有效融资需求减少,这与今年前4个月固定资产投资同比创下12%是新低一致。

  温彬认为,人民币信贷同比增长14.1%,反映银行并未“惜贷”,对实体经济的支持力度不减,非信贷类融资继续萎缩,需要创造扩大企业债券融资的环境。

  交通银行首席经济学家连平[微博]认为,广义货币形成放缓主要有三方面原因:一是虽然存款准备金率普遍下调、定向宽松、短期信贷投放较多等长期和短期因素都有利于货币乘数扩张,但基础货币投放模式改变,外汇占款同比少增明显,基础货币同比投放较少。二是私人部门金融资产结构变化,各类存款同比少增。三是银行非信贷资产投放总体放缓,这具体表现为银行同业业务受监管增强影响,金融机构同业资金运用总体有所放缓,相关货币创造变慢。

  民间投资比重稳步提高

  尽管数据整体较为低迷,但4月份工业生产数据显示当月工业增长有所加快。4月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.9%,增速较3月份加快0.3个百分点。经季节调整后,4月份环比增长0.57%,较3月份加快0.31个百分点。

  分项数据显示,经济转型效果初显。国家统计局工业司高级统计师江源表示,高技术产业与新兴行业增长较快,成为支撑工业生产增长的重要力量。4月份,在传统行业需求不足、结构调整的过程中,体现转型升级特征的产业增长较快,其中,高技术产业生产增长10.5%,快于规模以上工业4.6个百分点;装备制造业生产增长6.2%,快于规模以上工业0.3个百分点。在细分行业中,通信设备制造增长19.4%,电子器件制造增长16.4%,城市轨道交通设备制造增长16.3%,通用零部件制造增长10.5%,合成纤维制造增长16.2%,合成材料制造增长14.7%,化学药品原料药制造增长12.9%,均实现了两位数的增长。

  同时,符合消费升级要求的高端、智能、高技术产品快速增长。4月份,耐用消费品中的热点产品增长迅速:汽车中的运动型多用途乘用车(SUV)和多功能乘用车(MPV)分别增长47.8%和34.3%,智能手机增长10.5%,智能电视增长44.6%,增速远超传统产品。通信设备等高技术产品增势较好:移动通信基站设备增长19%,光电子器件增长34.6%,光纤和光缆分别增长24.3%和15%。满足轨道交通快速发展需求的相关产品增速较高:铁路机车增长16.1%,铁路客车增长43.1%,动车组增长96.9%,城市轨道车辆增长49.7%。

  投资数据显示,民间投资比重稳步提高。国家统计局投资司高级统计师王宝滨表示,近几年来,国家不断出台鼓励和支持民间投资的政策,民间投资增速一直高于全部投资,民间投资占全部投资的比重持续上升。1-4月份,全国民间投资78355亿元,同比增长12.7%,增速比全部投资增速高0.7个百分点;民间投资占全部投资的比重为65.3%,比去年同期提高0.4个百分点。

  存准率有望进一步下调

  对于下阶段政策走势,温彬认为,针对当前经济下行压力,财政政策需要更有力度,辅以货币进一步放松,加快结构性改革,培育新的增长动力。

  连平认为,当前,我国经济运行内生增长动力尚待加强,下行压力仍然较大,物价涨幅有所回落,外汇占款生成态势变化对流动性影响较显著。针对复杂的经济金融格局,央行将继续实施稳健的货币政策,注重松紧适度,适时适度预调微调,保持货币金融条件中性适度,特别是将注重优化市场流动性和信贷的投向和结构。

  连平称,从政策工具储备来看,目前各类货币工具都有较大可调节空间,能够有效调节和供给流动性,引导商业银行在资产负债总量、期限结构和流动性方面优化管理。具体来看,人民币存款准备金率可能进一步下调,逆回购操作利率也可视时机有所下调。量价工具搭配,将共同引导市场利率下行,降低社会融资成本。此外,央行将进一步完善差别准备金动态调整机制,加强对部分金融机构定向降准,加大再贷款、再贴现的政策力度,加强信贷政策的结构引导作用,鼓励金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业以及重大水利工程建设等重点领域和薄弱环节。从制度建设的角度看,央行将更加注重改革创新,把货币政策调控与深化改革紧密结合起来,充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展,央行将进一步完善调控体系,疏通货币政策向实体经济的传导渠道,提高金融运行效率和服务实体经济的能力。

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